সেপ্টেম্বর 27, 2022

Invitae Stock: Busted Business Model একটি কৌশলগত সুযোগ অফার করে

1 min read

Getty Images এর মাধ্যমে Pijitra Phomkham/iStock

বিনিয়োগ থিসিস

ইলুমিনার (NASDAQ:ILMN) জিন সিকোয়েন্সিংয়ের প্রযুক্তিগত অগ্রগতি পরীক্ষার নির্ভুলতা উন্নত করে জেনেটিক টেস্টিং বাজারের উন্নয়নে সহায়তা করেছে এবং একই সাথে জিনোম বিশ্লেষণের ডেটা ছড়িয়ে দেওয়ার খরচও ব্যাপকভাবে কমিয়েছে। যাইহোক, এটি Invitae (NYSE:NVTA) এর প্রচেষ্টা ছিল যা শেষ পর্যন্ত সেক্টরের বিপ্লবের দিকে পরিচালিত করেছিল। মূল্য নির্ধারণে প্রতিযোগীদের কম করে এবং পরিশোধকারীদের সাথে প্রতিদানের পথ স্থাপন করে, NVTA বাজারকে গণতন্ত্রীকরণ করেছে এবং নির্ভুল ডায়াগনস্টিকস এবং প্রতিরোধমূলক স্ক্রীনিং-এ বিস্তৃত অ্যাক্সেসের পথ প্রশস্ত করেছে।

বাজারের আকার বাড়ানো এবং অপূরণীয় চাহিদা মেটাতে একটি প্রক্রিয়া হিসাবে মূল্য অবশ্যই একটি হাতিয়ার। – শন জর্জ, Q4 2017 উপার্জন কল

দুর্বল আর্থিক অবস্থা সত্ত্বেও, কোম্পানির প্যালাডিন ভূমিকা এটিকে বিনিয়োগ সম্প্রদায়ের মধ্যে বৈধতার একটি বাতাস দিয়েছে। জিন এবং স্বাস্থ্যের মধ্যে সংযোগ উপলব্ধি করার জন্য এটির ভলিউম-ভিত্তিক কৌশল এবং বড় ডেটা ব্যবহার করে অনেকেই এটিকে শিল্পের অগ্রগামী হিসাবে দেখেছেন।

আমরা খরচ কমানোর সাথে সাথে, আমরা কন্টেন্ট বৃদ্ধি দেখতে আশা করি। যেহেতু আমরা আরও কন্টেন্ট যোগ করি, আমরা ভলিউম বৃদ্ধির আশা করি। এবং ভলিউম বাড়ার সাথে সাথে আমরা পেয়ারের আলোচনা এবং রাজস্বের উপর প্রভাব দেখতে শুরু করছি। আমরা বিশ্বাস করি যে এই চারটি ডোমিনো বৃদ্ধির একটি ইঞ্জিন হয়ে উঠবে কারণ আমরা আমাদের ব্যবসাকে স্কেল করব এবং আমাদেরকে ভবিষ্যতের লাভের দিকে চালিত করবে। Q3 2015 উপার্জন কল

আমার দৃষ্টিতে, বিনিয়োগকারীরা (এবং ম্যানেজমেন্ট) অনেক বছর ধরে লাভজনকতার পেছনে ছুটে যাওয়ার পর কোম্পানির কৌশল ছেড়ে দিয়েছে বলে মনে হচ্ছে, যেটি অনেকদিন ধরেই মনে হচ্ছিল প্রায় কাছাকাছি। স্থূল মার্জিন ভলিউমের সাথে বৃদ্ধি পায়নি, এবং জীবাণু মিউটেশন স্ক্রীনিং পথ স্থাপনের জন্য ক্লিনিকাল ট্রায়ালগুলিতে বিনিয়োগ করা সত্ত্বেও, প্রতিযোগিতামূলক পরিখার অভাব বিনিয়োগের পর্যাপ্ত রিটার্ন অর্জনের ক্ষমতাকে বাধা দেয়। উদাহরণস্বরূপ, কোম্পানিটি তার বায়োব্যাঙ্ক ডেটা ব্যবহার করে প্রোস্টেট ক্যান্সারে জীবাণু মিউটেশন অধ্যয়ন করেছে, কিন্তু আমি মনে করি এটি তার প্রতিযোগীদের একই কাজ করতে উৎসাহিত করেছে। DNA মিউটেশনের পেটেন্টযোগ্যতা সীমিত করার জন্য অগণিত (MYGN) এর বিরুদ্ধে মার্কিন সুপ্রিম কোর্টের সিদ্ধান্ত এনটিভিএ-কে বাজারে প্রবেশের অনুমতি দেয় কিন্তু উপরে উল্লিখিত একটির মতো তার ক্লিনিকাল ট্রায়ালগুলিতে ROI অর্জনের ক্ষমতাও কমিয়ে দেয়। অন্য কথায়, আমি বিশ্বাস করি যে জেনেটিক টেস্টিং একটি পণ্য, যা কোম্পানির ব্যবসায়িক মডেলকে আন্ডারলাইন করে, এটির লাভের অভাবকেও বোঝায়। এই অনুভূতি এনটিভিএ-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা দ্বারা ধারণ করা হয়েছিল:

আমাদের দৃষ্টিভঙ্গি হল এই স্থানটিতে দাম কমতে চলেছে যেমনটি যে কোনও জেনেরিক শিল্পে যেখানে প্রতিযোগিতা রয়েছে – র্যান্ডি স্কট Q1 2016 উপার্জন কল

YCharts দ্বারা NVTA গ্রস প্রফিট মার্জিন (ত্রৈমাসিক) ডেটা

কেউ কোম্পানিতে নেতৃত্বের পরিবর্তনের উপর নির্ভর করতে পারে না। মূল ব্যবস্থাপনার পদগুলি ইতিমধ্যেই অভ্যন্তরীণ ব্যক্তিদেরকে বরাদ্দ করা হয়েছে, যেমন সিইও এবং চেয়ারম্যানের ভূমিকা, এবং আমি বিশ্বাস করি যে তারা স্থিতাবস্থায় ব্যাঘাত ঘটাতে পারে না, অন্তত ততটা যতটা বাইরের লোকের থাকে। নেতৃত্বের পরিবর্তনের ঘোষণা করে প্রেস রিলিজে, কোম্পানি নতুন সিইওকে (প্রাক্তন সিওও) “একজন প্রবৃদ্ধি-ভিত্তিক ব্যবসায়িক নেতা” হিসাবে বর্ণনা করে, যার ফলে আমি বিশ্বাস করি, একই লাভহীন বৃদ্ধির ফলে শেয়ারহোল্ডারদের সম্পদ ক্ষয় হতে পারে। প্রথম স্থান.

NVTA শেয়ারের ক্ষেত্রে কী হবে, আমি বিশ্বাস করি যে কোম্পানিটি তার এক তৃতীয়াংশ কর্মী ছাঁটাই করার পরে নগদ বার্ন কমিয়ে দেবে এবং Q3 তে EPS পূর্বাভাসকে পরাজিত করবে। এইভাবে, কিছু অস্থিরতাকে পুঁজি করার একটি কৌশলগত সুযোগ থাকতে পারে। কিন্তু দীর্ঘমেয়াদে, আমি বিশ্বাস করি যে কৃত্রিমভাবে কম দামের সাথে একটি বাজারের অবস্থান তৈরি করার জন্য গত এক দশকের ভালো অর্ধেক ব্যয় করার পরেও এর বাজার অবস্থান অপরিক্ষিত রয়েছে।

মার্জিন

প্রথম দিকে, ব্যবস্থাপনা তাদের আক্রমণের পরিকল্পনা তৈরি করে, যার ফলে ভলিউম-ভিত্তিক লাভজনকতা তৈরি করার জন্য জিন পরীক্ষার মূল্য কমানোর উপর নিরলস মনোযোগ দেওয়া হয়েছিল। এই লক্ষ্য অর্জনের জন্য, কোম্পানিটি যেখানেই সম্ভব অপ্রয়োজনীয় খরচ কমিয়েছে এবং ক্রিয়াকলাপগুলিকে সুগম করতে এবং উত্পাদনশীলতা বাড়াতে ব্যয়বহুল আইটি উদ্যোগে বিনিয়োগ করেছে।

বাণিজ্যিক সাফল্যের সুস্পষ্ট পরিমাপ থেকে আমরা পরবর্তী ভলিউমের উপর ফোকাস করার কারণ হল আমাদের ব্যবসায়িক মডেল স্কেলের অনুমানের উপর নির্মিত। রেন্ডি স্কট, Q1 2016

আমাদের প্রতিটি বিক্রয় প্রতিনিধি আপনাকে বলবেন যে যখন তারা সেখানে মিশনের নেতৃত্বে একটি বিক্রয়ে যাবেন এবং তা হল আমরা রোগী এবং চিকিত্সকদের জন্য আরও সাশ্রয়ী মূল্যের, উচ্চ-মানের জেনেটিক পরীক্ষা প্রদান করছি। Randy Scott, Q4 2015 উপার্জন কল

যাইহোক, এই খরচ-কাটা পদ্ধতি লাভজনকতার খরচে এসেছিল। টার্নঅ্যারাউন্ড প্ল্যানটি 2016 “ইনফ্লেকশন পয়েন্ট”, 2018 “ইতিবাচক নগদ প্রবাহ” এবং সারা বছর ধরে “50% গ্রস মার্জিন” লক্ষ্য সহ প্রত্যাখ্যান করা প্রতিশ্রুতি এবং মিস লাভের সময়সীমার একটি দীর্ঘ তালিকার মুকুট তৈরি করেছে।

আমি মনে করি এনভিটিএ-এর ব্যবসায়িক মডেলকে অ্যামাজন (এএমজেডএন) এর সাথে তুলনা করা এবং এই ভিত্তির উপর ভিত্তি করে বিনিয়োগকারীদের ধৈর্য্যের জন্য অনুরোধ করা ব্যবস্থাপনা সমস্যার একটি অংশ।

তাই আমরা প্রায়ই বলেছি, এটি জেনেটিক্সের জন্য একটি আমাজনের মতো ব্যবসায়িক মডেল। এবং আমি মনে করি আমরা ঘরে প্রচুর ইতিবাচক লক্ষণ দেখছি যাকে আমরা পাউন্ড দ্য রক বলি। Randy Scott, Q4 2015 উপার্জন কল

যদিও একজন AMZN-এর মতো সুযোগের জন্য ধৈর্য্য ব্যায়াম না করা থেকে বিরত থাকবেন, আমি বিশ্বাস করি যে কিছু কারণ তুলনাকে নোংরা করে। প্রথমত, জেনেটিক টেস্টিং ব্যবসা নিয়ন্ত্রক কারণে অনলাইন খুচরা বিক্রেতার মতো স্কেলযোগ্য নয়। উদাহরণ স্বরূপ, ক্লিনিক্যাল ল্যাবরেটরি ইমপ্রুভমেন্ট অ্যাক্ট ফ্রেমওয়ার্ক “সিএলআইএ”-এর জন্য এনটিভিএ-কে রোগীদের জটিল পরীক্ষার ডেটা ব্যাখ্যা করার জন্য একজন টেকনিশিয়ান উপলব্ধ করার প্রয়োজন, পরিবর্তনশীল খরচ বৃদ্ধি এবং স্কেলেবিলিটি হ্রাস করা। অধিকন্তু, স্বাস্থ্যসেবা খাত খণ্ডিত এবং অদক্ষ, একটি কোম্পানির পক্ষে বাজারে আধিপত্য অর্জন করা অসম্ভব করে তোলে।

মূল্যায়ন

NVTA-এর প্রধান প্রতিদ্বন্দ্বী, Myriad (MYGN), তার পণ্যের মূল্য নির্ধারণে আরও রক্ষণশীল, বিক্রি প্রতি পরীক্ষায় বেশি উপার্জন করেছে, যেমনটি নীচের গ্রাফে দেখানো হয়েছে। এটি স্বীকার্যভাবে এটির বাজারের অংশীদারিত্ব ব্যয় করেছে তবে এটি একটি শক্তিশালী আর্থিক অবস্থানের সাথে রেখে গেছে, যেমনটি এর উচ্চতর ব্যালেন্স শীট মেট্রিক্সে প্রতিফলিত হয়েছে।

YCharts দ্বারা MYGN গ্রস প্রফিট মার্জিন ডেটা

এর ভলিউম-ভিত্তিক ব্যবসায়িক মডেলের অনুসরণে, এনটিভিএ $1.6 বিলিয়ন ঋণ সংগ্রহ করেছে, সিটিজেন, জেনোসিটি, ওয়ান কোডেক্স এবং আর্চারডিএক্স অর্জন করেছে। অন্যদিকে, MYGN এর কোনো দীর্ঘমেয়াদী ঋণ নেই এবং আমার মতে, এর অধিগ্রহণে আরও সতর্ক হয়েছে।

YCharts দ্বারা MYGN মোট দীর্ঘমেয়াদী ঋণ (ত্রৈমাসিক) ডেটা

যখন দুটি ক্লিনিকাল ডায়াগনস্টিক কোম্পানির মধ্যে ঋণের বৈষম্য বিবেচনা করা হয়, তখন MYGN NVTA-এর তুলনায় অবমূল্যায়িত বলে মনে হয়। মূল্যায়নের তুলনায় ঋণ অন্তর্ভুক্ত করার একটি উপায় হল EV/বিক্রয় গুণিতক ব্যবহার করা। দুটি প্রতিদ্বন্দ্বী কোম্পানির দিকে তাকালে, আমরা দেখতে পাই NVTA 3.4x এ ট্রেড করছে, যেখানে MYGN 2.4x EV/সেলসে ট্রেড করছে।

YCharts দ্বারা NVTA EV থেকে রাজস্ব (ফরোয়ার্ড) ডেটা

কিভাবে আমি ভুল হতে পারে

এনভিটিএ-তে আমাদের হোল্ড রেটিং আমাদের দৃষ্টিভঙ্গি প্রতিফলিত করে যে জিনগত পরীক্ষার বাজারে বর্ধিত প্রতিযোগিতা, IVF ব্যবসার আকস্মিক প্রস্থান, এবং নগদ বার্ন কম করার জন্য অব্যাহত চাপের কারণে টিকারটি তার সমকক্ষদের তুলনায় কম পারফর্ম করবে। যাইহোক, সাম্প্রতিক মাসগুলিতে টিকারের ক্রমবর্ধমান অস্থিরতা লক্ষ্য করা উচিত, যা কোম্পানির উচ্চ-ঝুঁকি/পুরস্কারের সুযোগকে প্রতিফলিত করে। এই গতিশীলতা আমাদের হোল্ড হাইপোথিসিসের জন্য হুমকি সৃষ্টি করে।

অধিকন্তু, NVTA তার সমবয়সীদের কম পারফরম্যান্স করলেও, এটি বিস্তৃত সূচককে ছাড়িয়ে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে। জিন পরীক্ষার বাজার সম্প্রসারিত হচ্ছে, একটি মানানসই প্রবণতা অফার করছে যা আমাদের হোল্ড রেটিংয়ে অনিশ্চয়তা সৃষ্টি করে। উদাহরণ স্বরূপ, কোম্পানিটি আণবিক জীববিজ্ঞানের সাম্প্রতিক প্রযুক্তিগত অগ্রগতির কারণে জিন থেরাপির দ্রুত প্রবর্তন থেকে লাভবান হচ্ছে। উদাহরণস্বরূপ, স্পার্ক থেরাপিউটিকস এনটিভিএর সাথে একটি অংশীদারিত্বের স্পনসর করে যা তার এলসিএ মেডিসিন, লাক্সটার্নার জন্য যোগ্যতা নির্ধারণের জন্য প্রয়োজনীয় বিনামূল্যে জেনেটিক পরীক্ষা প্রদান করে।

সারসংক্ষেপ

সংক্ষেপে, যদিও এনটিভিএ স্টক কিছু মেট্রিক্সে তার সমবয়সীদের তুলনায় ডিসকাউন্টে ট্রেড করছে, লিভারেজ এবং লাভের অভাবকে বিবেচনায় নিয়ে, কোম্পানিটি প্রিমিয়াম মূল্যায়নে ট্রেড করছে বলে মনে হচ্ছে। ম্যানেজমেন্ট তাদের শীর্ষ অগ্রাধিকারের উপর ফোকাস হারিয়েছে বলে মনে হচ্ছে, দাম কমানোর মাধ্যমে বিক্রয় বৃদ্ধি করছে এবং একই সময়ে ছোট প্রতিদ্বন্দ্বীদের ব্যয়বহুল অধিগ্রহণের সাথে লাভজনক বিক্রয় বৃদ্ধির অভাব পূরণ করার চেষ্টা করছে।

সবকিছু ঘুরিয়ে দেওয়ার পরিকল্পনার অংশ হিসাবে, ব্যবস্থাপনা প্রায় এক তৃতীয়াংশ কর্মী কমিয়েছে। আমি বিশ্বাস করি যে এটি তৃতীয় ত্রৈমাসিকে EPS এবং নগদ প্রবাহের জন্য ভাল হওয়া উচিত, যা বিনিয়োগকারীদের স্বল্প মেয়াদে সাম্প্রতিক অস্থিরতার সুবিধা নেওয়ার সুযোগ দেয়।

আমার দৃষ্টিতে, স্বাস্থ্যসেবা খাতে প্রতিরক্ষামূলক অবস্থান বা জিনোমিক্স শিল্পের সংস্পর্শে থাকা বিনিয়োগকারীরা প্রতিষ্ঠিত বাজারের আধিপত্যের সাথে বাজারের নেতাদের ব্যবসা করাই ভালো, যেমন ল্যাবরেটরি কর্পোরেশন অফ আমেরিকা (NYSE:LH) এবং কোয়েস্ট ডায়াগনস্টিকস (NYSE:DGX) বা NVTA সরবরাহকারী যেমন ILMN, Qiagen (NYSE:QGEN) এবং Roche (OTCMKTS:RHHBY।)